wēi jī

危机

shí qī

时期

de

的

huò bì

货币

zhèng cè

政策

rú hé

如何

zhòng sù

重塑

zhōng yāng yín háng

中央银行

de

的

biān jiè

边界

Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhiều ngân hàng trung ương đã sử dụng "nới lỏng định lượng" để mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ, giúp thị trường ổn định hơn và vay mượn rẻ hơn.

Hiện nay, họ muốn sử dụng "thắt chặt định lượng" để từ từ bán lại những trái phiếu này, làm giảm lượng tiền trong thị trường.

Nhưng đến năm 2025, khi kinh tế chậm lại và nợ chính phủ cao, mọi người nhận ra rằng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương đã trở thành chìa khóa cho sự ổn định tài chính.

Vương quốc Anh là ví dụ rõ ràng.

Ngân hàng Anh đã giảm tốc độ thắt chặt định lượng vào tháng 9 năm 2025 vì ít người mua trái phiếu chính phủ dài hạn hơn và lãi suất dài hạn tăng, khiến thị trường khó hấp thụ nợ mới.

Mỹ cũng lo ngại về dự trữ ngân hàng không đủ nên đã giảm tốc độ, châu Âu muốn tránh sự chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia thành viên tăng lên, và Nhật Bản có lượng trái phiếu nắm giữ lớn cũng có thể gây ra biến động.

Nới lỏng định lượng cũng mang lại hai vấn đề lớn: thứ nhất, chính phủ phải trả nhiều lãi hơn, khiến thua lỗ trở thành gánh nặng cho người nộp thuế; thứ hai, hoạt động thị trường ngày càng phụ thuộc vào việc ngân hàng trung ương cung cấp vốn và trái phiếu chính phủ.

Trong tương lai, ngân hàng trung ương sẽ khó trở lại quy mô trước năm 2008, và chính sách tiền tệ phải phối hợp chặt chẽ hơn với chính sách tài khóa.